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北部边界更新这篇文章已经由史蒂芬·戈利克和帕特里克·里斯特尔在博客上发表。Steven Golick是Osler,Hoskin&Harcourt LLP破产和重组集团的合伙人,Patrick Riester是德文郡集团信托公司("Devonshire")和巴克莱银行(Barclays)参与了加拿大的资产担保商业票据("ABCP")市场。资产支持票据市场由特殊目的机构发行的AAA级短期票据组成("管道")。这些渠道投资于"资产提供者"发行的长期资产。这些渠道通过其长期投资收益支付ABCP票据的息票,但依靠购买新的ABCP票据来偿还校长。在2007年8月,ABCP市场失灵。ABCP市场崩溃后,各参与方就某些条款进行了谈判,以便为解决他们面前的复杂问题提供喘息空间。在谈判期间,双方发布了中止通知,根据通知,管道和资产提供者同意不对其中一个行使权利另一个。在一个独特的发展,几乎所有的管道都在加拿大,价值超过320亿美元,最终根据《公司债权人安排法》加入正式重组程序,版权登记平台,最终由德文郡法院是唯一一个由于这些谈判而没有成功重组的管道。巴克莱是它的资产提供者。巴克莱银行诉Metcalfe&Mansfield Alternative Investments VII Corp.涉及德文郡(通过德文郡契约受托人Metcalfe&Mansfield)和巴克莱银行之间的纠纷,谁有权获得巴克莱信托持有的某些抵押品,以确保德文郡对巴克莱的债务作为其资产提供者。德文郡巴克莱银行有一个复杂的协议("协议"),受1992年ISDA主协议的约束。协议主要包括三个部分:第一,德文郡同意完全从巴克莱银行购买资产。第二,巴克莱同意在资产支持商业票据市场出现普遍中断的情况下,向德文郡提供流动性支持。第三,巴克莱银行与德文郡签订了两项信用违约掉期交易("掉期"),要求德文郡在某些公司债券价值下降时向巴克莱提供补偿。德文郡根据交换。那个审判被分成两节来简化问题。安大略省高级法院(商业名单)的Newbould法官先生于2011年5月/6月对此事进行了为期一个月的审理,并在九月。它同意,但仅为一审目的,除其他事项外,根据流动性支持协议,巴克莱违约,德文郡已向巴克莱发出有效违约通知。可能会进行第二次审判,以确定这些激烈的争议问题。什么时候ABCP市场冻结,德文郡向巴克莱银行发出市场扰乱通知,要求根据流动性工具付款。巴克莱银行的立场是没有市场混乱。因此,德文郡发出了一份违约通知,这实际上给巴克莱3天时间来纠正未能支付流动性支持金的问题。第二天,作为谈判的结果(包括所有主要市场参与者之间的谈判),德文郡发出了一份"暂停"通知,根据该通知,德文郡在不损害的情况下暂停了违约通知的效力,直到停滞期结束谈判。谈判2007年8月开始,一直持续到2009年1月。在此期间,巴克莱银行与德文郡的票据持有人进行了谈判,试图达成一项协议,即巴克莱银行和票据持有人将直接进行掉期交易,但需作某些修改。德文郡不是这些谈判的一方。它每天都收到巴克莱银行的电子邮件,称谈判正在进行,并要求延长暂停通知,最终每天都会这样做基准。英寸2009年1月,谈判破裂。德文郡的债券持有人拒绝在没有重大修改的情况下成为掉期交易的一方。尽管如此,巴克莱银行继续通过电子邮件向德文郡报告谈判正在进行。与此同时,巴克莱银行开始采取措施终止同意。关于2009年1月13日,巴克莱银行和德文郡都试图终止协议。巴克莱银行试图以德文郡资不抵债为由终止协议,从而赋予巴克莱根据1992年ISDA主协议第5(a)(viii)条终止协议的权利。德文郡试图以巴克莱银行未能支付流动性支持付款为由终止协议,产品外观专利,从而赋予德文郡根据1992年ISDA主协议第5(a)(i)条终止协议的权利。由于双方对谁有权终止同意。如果巴克莱有权终止协议,它拥有超过6亿美元抵押品的优先权。如果德文郡有权终止协议,那么根据协议。The该案要求法院解释1992年ISDA主协议的各项条款。特别是,法院被要求审查第5条中的违约条款,审查第6(a)条中的违约提前终止条款,并解释第6(e)条中关于提前终止条款的付款。巴克莱提前终止日期通知法院驳回了巴克莱因德文郡提前终止协议而提前终止的条款资不抵债法院裁定巴克莱银行放弃了终止在德文郡破产的基础上达成的协议,因为在得知德文郡破产后,德文郡继续支付并接受协议规定的到期付款资不抵债。而且, 法院认为,巴克莱未能支付流动性支持金是德文郡破产的原因,巴克莱银行不应利用自己的优势突破。终于法院认为,巴克莱在终止协议的过程中做出了欺诈性的虚假陈述。这些虚假陈述是巴克莱诉讼策略的一部分。这一策略包括向德文郡发送故意误导的电子邮件,内容涉及巴克莱银行与另一市场参与者之间的谈判,以诱使德文郡延长暂停通知,从而使巴克莱有时间根据流动性支持协议采取措施补救违约,并立即终止协议之后。巴克莱确保,在巴克莱向德文郡发出提前终止通知之前,德文郡不会收到流动性支持付款的通知。索赔声明与提前终止通知同时发布,这些索赔声明要求返还流动性支持付款。德文郡法院认为,德文郡终止协议是有效的。德文郡在收到巴克莱银行的提前终止通知后,已经向巴克莱银行发出了提前终止的通知。通知明确指出,巴克莱银行未能支付所需的流动性支持款项,且未能在以下通知送达后第三天或之前对该违约行为进行补救默认值。输入发现巴克莱未能在收到违约通知后三天内对其违约行为进行补救,出口知识产权,法院认为,商标侵权赔偿,在谈判破裂后,德文郡发出的延长暂停期的暂停通知对德文郡没有约束力。德文郡是根据巴克莱银行发送的误导性电子邮件发布上述通知的,在环境。权利法院认为,德文郡有权要求返还其6亿美元的抵押物,减去从巴克莱银行收到的部分流动性支持付款,以及某些其他成本和损害赔偿,加上利息。法院驳回了巴克莱的指控,即德文郡有义务提供120万美元的抵押品,巴克莱可以在协议。在得出这个结论,法院认为,1992年ISDA主协议第6(e)条中计算提前终止时付款的损失法是普通法上的损失衡量标准——如果合同已经履行,双方会收到多少。损失衡量包括减轻损失的责任。虽然当事方选择了市场报价法,但掉期没有市场。因此,损失法适用于确定掉期的价值。法院驳回了巴克莱银行的论点,即损失法旨在达到与市场报价法相同的结果。法院认为,在没有市场可言的地方,没有必要构建理论市场。巴克莱银行损失法下的损失为零。掉期交易中提到的债券没有贬值,在掉期期间也不会贬值,因此德文郡不需要赔偿巴克莱。德文郡可能被要求提供更多的抵押品,但1992年ISDA主协议的净额结算条款确保了德文郡有权在掉期提前终止时获得该抵押品。在计算巴克莱的损失时,法院选择了现金流分析,而不是按市值计价的分析。法院认为,当时的市场状况波动太大,巴克莱银行用于按市值计价的模式是不满意。到期根据情况的性质,当事人要求法院不要下达任何指示付款的命令,发明专利拥有,因此没有作出任何命令。法院指出,仍然存在一个问题,即分歧的问题是否需要处理或结论本案的事实极为复杂,也许有其独特性

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